2021金融股領息筆記預測篇 @ AndyWorld

2020年各家金控的EPS自結都已經出爐，對於偏向存股領息的投資人來說，現在正是做功課的時候。因為是預測，所以大家抱著期待的心就好，別指望一定準確，而且每人使用的預測方式不同，多看看多比較不同的預測理由，也可以增加自己在預測過程中的判斷。目前我以EPS為主要的預測數據，但是會根據個別因素稍做主觀調整。由於疫情及低利環境的影響，金管會開始注意銀行的體質，若沒通過壓力測試的銀行，則希望公司能減少現金股息、增加股票股息，以往我比較側重現金的部份，今年就不會只偏重現金部份，也將股票部份納入考量。而文章將會分成幾個部份來看，1.金控過去三年的盈餘分配率狀況，2.平均盈餘分配率下的預估股息，3.根據各金控的狀況進行預估配息的調整。

1.金控過去三年的盈餘分配率狀況

從上表我們可以看到每家金控過去三年發放股息的狀況，還有相對應的「盈餘分配率」。所謂的「盈餘分配率」就是公司去年賺了多少EPS，今年拿出多少來發放股息的百分比率。我會取前三年的理由是，股息會隨著公司的政策而變化，所以權衡之下取三年，但會考慮更早之前的配息狀況。這三年下來有些公司的盈餘分配率看起來很穩定，有些則是固定股息較穩定。
盈餘分配率穩定者有：華南金(約85％)，玉山金(約88％)，兆豐金(約80％)，國票金(約85％)，第一金(約81％)，合庫金(約87％)。
盈餘分配率脫勾者有：富邦金(約2元)、國泰金(約2元)、開發金(約0.6元)、中信金(約1元)。
其他近兩年比較有規則的大概有，元大金近兩年約58%，台新金近兩年約66％，新光金近兩年約25％。
不知道大家有沒有發現，四大官股金控的近三年盈餘分配率還蠻穩定，至少都有8成的盈餘分配率，難怪有不少人專門鎖定官股來當作存股的標的！

2.平均盈餘分配率下的預估股息

通常我預估的時候都會保守估計，因此套用三年平均盈餘分配率的時候，會先把小數點先去掉，在EPS乘盈餘分配率之後得到預估的總配息，然後根據各金控公司過去現金與股票的配息規則。

3.根據各金控的狀況進行預估配息的調整

上表根據觀察與新聞後，綜合主觀想法而進行的預測調整。其中元大金現金股票比沒規律，不亂抓；台新金近兩年配股票配約佔總配息的3成，就直接抓個3成；國票金近三年約佔總配息2成；第一金可能會多發股票少發現金，也不予多臆測；合庫金則近三年都配0.3股票。
以下就其中12家筆記一下想法：
(1)華南金：從近三年的盈餘分配率來說，華南金平均大約是86％，雖然新聞指出董座希望能夠配出1元的股息成績，但去年華南金表現敬陪末座，這樣算起來才0.57元！如果因為去年表現差，把盈餘分配率降到80％左右來看，總配息大概落在0.536元，所以個人預估，華南金配息大概就落在0.536元～0.57元之間，而過去都現金、股票各半，那就再一分為二。若正如董座說的會配息1元，那大概就要吃老本來配了。
(2)富邦金：2020年最風光的莫數富邦金了，EPS高達8.59元，創下許多紀錄！但以往的紀錄來看，富邦金的盈餘分配率並不高，近三年平均約41％而已，為若以此換算的話就是3.8元。但是富邦金過去三年，雖然EPS都在5元左右(甚至2015年有達6.21元)，但是近五年也都配發2元上下(僅2017年發2.3元)，所以我不期待富邦會配發多高的股利，反而期待它是不是會高漲讓我賺價差。
(3)國泰金：想法跟富邦金差不多，雖然EPS僅次於富邦金，但近三年盈餘分配率也才45％，這樣算起來只有2.4元，而且近五年平均也才配2元(2018年1.5元，2017年2.5元)，所以股利方面不期不待，只希望它的股價像董座說的「金融金城武」！
(4)開發金：雖然開發金的盈餘分配率普通，近三年平均有66％，但是股息落於0.5～0.6之間，僅2018年是0.3，在股價不高的狀態下，殖利率反而好看。目前又有併購中壽的話題，之後多開了一個保險業的引擎，獲利與股價可以期待看看。
(5)玉山金：玉山金的盈餘分配率算高，也算穩定，近三年平均大概有88％，若以此推算總股息約1.25元，往昔慣例股利各半。
(6)元大金：今年獲利成長歸功於證券業，相較於去年的高成長也形成話題。過去五年的盈餘分配率有逐年增加的形式，近三年的平均盈餘分配率約52％，個人認為在EPS成長的情況下，有可能介於去年的60％與平均52％之間，依此換算總配息大約是1.19元～1.03元。
(7)兆豐金：兆豐金這三年的平均盈餘分配率落在80％上下，而且絕對股息也落在1.5元～1.7元左右，僅2016年發放1.42元，而2020年的EPS是1.84元，相較前年減少14％，若維持發放1.7元的話，盈餘分配率則高達92％左右，若維持80％的分配率，則股息落在1.47元。過去五年中有兩年是發放1.5元，預計今年也差不多落在1.5元上下。
(8)台新金：台新金在2017年之前的盈餘分配率高達80％以上，但是近兩年降到六十幾啪，使得近三年平均盈餘分配率落在72％，但我會保守取近兩年的平均約66％來計算，如此得到的總配息大約是0.77元。
(9)國票金：國票金的盈餘分配率大多有80％以上，算是不錯的數據，而且股價不高，殖利率因此顯得比較高。
(10)中信金：中信金這幾年的盈餘分配率不算高，但股息有達到1元，若股價在20元以下，殖利率還能夠有5％的收益，這方面就看投資人要不要買單了！
(11)第一金：最近剛被金管會納入第六家「大到不能倒」的銀行，也就是這類銀行要有抵抗系統性風險的能力，因此在配息上可能會增加股票的部份。而第一金近三年的平均盈餘分配率落在約81％，換算成預估總配息大概是1.06元，只是喜歡現金的投資朋友可能要注意，有報導指出總配息在不減少的情況下，有可能配股大於或等於配現金，這方面會相較於以往比較不一樣的地方。
(12)合庫金：合庫金在去年的業績中是公股行庫裡面衰退最少的，繳出-7％的成績，自結2020EPS為1.24元，若以近三年盈餘分配率87％來計算，預估總配息約1.07元，而合庫金已經連續四年配發0.3元股票，若維持這政策不變的話，現金可能會配0.77元左右。